복습을 하면서 다시 돌아보자.

채권의 쿠폰 수익률은 10%인데 투자자들은 12%의 수익을 요구하기 때문에 채권은 할인되어 거래되어야 한다. 채권이 이자를 반기마다 지급하기 때문에 지급이자는 매 6개월마다 50달러이다. 요구수익률은 매 6개월마다 6%이다. 마지막으로 채권의 만기가 20년이므로 6개월 단위로 총 40번의 기간이 있다. 따라서 채권의 가치는 40번의 6개월 기간에 6개월마다 50달러에 대한 현재가치와 액면가 1,000달러의 현재가치를 더하면 된다.

 

1,000달러를 12%로 20년 동안 할인한 것이 아니라 6%로 40기간 동안 할인했다는 점에 주의해야 한다. 그 이유는 채권의 연간 실효수익률이 12%가 아니라 12.36%이기 때문이다. 따라서 1,000달러 액면가의 현재가치를 계산할 때 20년간 12.36%를 사용해도 동일한 답을 얻을 수 있다.

 

 

채권 현금흐름의 현재가치는 현재가격인 911.37달러이다. 쿠폰은 12기간 동안 매 6개월마다 40달러이다. 액면가는 1,000달러이다. 따라서 채권의 수익률은 미지수인 할인율에 해당된다. 채권은 할인되어 거래되고 있다. 쿠폰율이 8%이므로 수익률은 그 이상이어야 한다. 이 문제를 시행착오법에 의해 계산하면 12% 혹은 6개월마다 6%를 시도해볼 수 있다. 

 

여러차례의 시행착오를 거치거나 기계의 도움을 받아 수익률이 10%혹은 6개월마다 5%임을 알 수 있다. 관행대로 채권의 만기수익률은 2 X 5% = 10%이다. 따라서 실효수익률은 10.25%이다.

 

S&S 항공의 소유주 마크 색스톤과 토드 스토리는 사업을 확장하기로 결심했다. 그들은 새로이 고용한 재무분석사인 크리스 구스리에게 건축자금을 조달하기 위한 10년 만기 장기채 2,000만 달러를 신규로 발행하기 위해 주관회사에게 협력을 요청하도록 지시했다. 크리스는 레인즈 엔 워렌 회사의 증권인수담당 다니엘르 랠스턴과 S&S 항공의 채권에 어떤 특징을 고려해야 하며 쿠폰율은 얼마가 되어야 할 것인가에 대한 협의에 들어갔다.

 

크리스는 채권의 특징에 대해서는 알고 있었으나 이러한 특징들에 대한 비용이나 이익을 확신할 수 없어 채권의 특징들이 채권 발행물의 쿠폰율에 어떤 영향을 주는지 분명하지 않았다. 당신은 다니엘의 조수인데 그녀는 당신에게 채권 특징들이 채권의 쿠폰율에 미치는 영향을 기재한 메모를 크리스를 위해 준비하라고 요구했다. 그녀는 각 특징에 대한 장점과 단점들도 같이 포함되어 있기를 원했다.

 

채권의 만기수익률은 이자율의 변동이 없다고 가정했을 때 투자로부터 벌어들일 수 있는 이자율이다. 만약 만기 이전에 채권을 매도한다면 그 때 실현되는 수익률은 보유기간 수익률로 알려진 수익률이다. 

 

8% 연이표채를 오늘 1,105달러에 매입했다고 가정하자. 채권의 만기는 10년이다. 투자를 통해 기대할 수 있는 수익률은 얼마인가?