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연금의 특수한 형태 중 중요한 것은 균등하게 발생하는 현금흐름이 영원히 계속될 때이다. 현금흐름이 영원하기 때문에 그런 자산을 영구연금이라고 부른다. 특히 캐나다와 영국에서는 영구연금을 콘솔이라고도 부른다. 영구연금은 현금흐름의 수가 무한하기 때문에 각 현금흐름을 할인해서 가치를 계산할 수 없는 것은 분명하다. 다행히 영구연금의 가치는 가장 쉽게 구할 수 있는 것으로 판명됐다.

예를 들어 매년 500원의 현금흐름이 영원히 발생하는 투자를 보자. 그러한 투자에 요구하는 수익률은 8%이다. 이 투자의 가치는 얼마인가? 이 영구연금의 가치는 다음과 같다. 

영구연금의 현가 = C/r=500원/0.08=6,250원

이것으로 다수의 현금흐름이 발생하는 투자의 가치를 계산하는 것에 대한 논의를 마친다. 지금까지 아마도 연금문제를 풀기 위해서는 온라인 계산기를 사용하기만 하면 된다고 생각할 것이다. 그러기 전에 이제 보게 될 워크더웹 박스를 살펴보라.

많은 웹사이트에 재무계산기가 있다. 이들 사이트 중의 하나가 머니침프이다. 당신이 은퇴할 때 백만 달러가 있는데 향후 30년간 매년 동일한 금액을 인출하려고 한다. 10%의 이자율을 벌 수 있다면 매년 얼마를 인출할 수 있겠는가? 답은 96,435달러이다. 무엇을 하는지 이해하는 것이 중요하다. 직접 위의 것을 계산해보면 106,079달러를 얻어야 한다. 어느 답이 옳은가? 물론 여러분의 답이다!

머니침프에서는 연금을 정규연금이 아닌 선불연금의 형태라고 가정한다. 선불연금은 기말이 아닌 기초에 지급이 이루어진다는 점을 상기하자. 이 이야기의 교훈은 분명하다. 우선주는 영구연금의 중요한 예이다. 기업이 우선주를 판매할 때 매입자는 영원히 매기간 마다 고정된 현금배당을 받을 것을 약속받는다. 이 배당은 보통주에 배당이 지급되기 전에 지급되어야만 하기에 우선이라는 용어를 사용한다.

펠리니가 주당 100달러에 우선주를 발행하기를 원한다고 하자. 이미 발행된 매우 유사한 우선주는 주당 40달러에 거래되고 있고 매분기마다 1달러의 배당금을 지불한다. 펠리니가 우선주를 팔려면 얼마의 배당금을 지급해야 하는가? 이미 발행된 우선주의 현재가치는 40달러이고 매분기마다 1달러의 현금흐름을 영원히 지급한다. 이것은 영구연금이므로 이자율은 2.5%다.

다른 우선주와 경쟁하기 위해서는 새로 발행되는 펠리니의 우선주도 분기마다 2.5%를 지급해야 할 것이다. 따라서 현재가치가 100달러가 되기 위해서 배당금은 매 분기 2.5달러가 되어야 할 것이다. 

이자율이 명시되는 방식은 많기 때문에 상당한 혼란을 초래한다. 이자율이 명시되는 방식은 때로는 전통의 결과이고 때로는 법령이 정한 결과이다. 안타깝게도 이자율은 때때로 돈을 빌리는 사람과 투자자를 오도하기 위해 의도적으로 기만하는 방식으로 명시되기도 한다. 

첫 해에 100원, 둘째 해에 200원 그리고 셋째 해에 300원을 예금하면 3년째에 전부 얼마가 되겠는가? 이 중 얼마가 이자인가? 더 이상의 돈을 예금하지 않는다면 5년째에는 얼마가 되겠는가? 이자율은 전부 7%라고 가정하자. 3년동안 각각의 액수에 대해 미래가치를 계산해보라. 100원은 2년 동안 이자를 벌어들이고, 200원은 1년 동안 이자를 벌어드리며, 마지막 300원은 이자 수익이 없다는 점에 주목해야 한다. 그러므로 미래가치는 628원이다.

일련의 현금흐름들에 대해서 현재가치를 결정해야 할 필요가 자주 있을 것이다. 미래가치와 마찬가지로 두 가지의 방법이 있다. 한 번에 한 기간씩 할인해 나가든지 각 현금흐름의 현재가치들을 계산해서 더하는 방법이 있다. 1년 째에 1,000원 그리고 2년째에 2,000원이 필요하다고 하자. 9%의 이자를 받을 수 있다면 미래에 위와 같은 액수를 정확히 충당하기 위해서 오늘 넣어야 할 액수는 얼마일까?

다시 말해서 9%의 이자로 두 개의 현금흐름에 대한 현재가치는 얼마일까? 일련의 미래 현금흐름의 현재가치는 단순히 주어진 할인율에서 미래의 현금흐름과 정확히 같아지도록 하기 위해 현재 필요한 금액이다. 다수의 미래 현금흐름들에 대한 현재가치를 계산하는 다른 방법은 한 번에 한 기간씩 현재가치로 할인해 오는 방법이다. 이를 설명하기 위해 앞으로 5년 동안 매년 말에 1,000원을 지급하는 투자가 있다고 하자.

현재가치를 구하기 위해 매년 지급되는 1,000원을 따로따로 현재로 할인하여 이를 다 더할수 있다. 다른 방법으로 제일 마지막 현금흐름부터 한 기간씩 할인해 그 다음의 현금흐름에 더할 수도 있다. 그 다음 이 액수를 다시 한 기간만 할인하여 3년째의 현금흐름에 더한다.

이러한 과정은 필요한 만큼 반복되어질 것이다. 이어지는 리얼리티 바이트 박스에서 보듯이 현재가치를 계산하는 일은 다른 현금흐름들과 비교하는데 매우 중요하다. 당신이나 당신이 아는 누군가가 정기적으로 복권을 산다면 거액의 복권에 당첨되는 것보다 벼락맞아 죽을 가능성이 20배 더 크다는 사실도 이미 알고 있을 것이다. 

당첨될 확률이 얼마나 작은가? 여기 메가밀리언 로또에 당첨될 확률을 다른 사건과 비교한 표를 살펴봐라. 스테이크 경마는 딴 돈을 한 사람이 몰아서 갖는 경마의 한 종류인데, 당첨될 확률은 복권과 다를 것이나 더 높지 않을 수도 있다. 아마 역사상 일등 상금이 가장 많다고 한 광고는 펩시의 10억 달러이다. 하루 작업으로는 괜찮은 것이나 그래도 작게 쓴 글씨를 읽어야만 한다.

당첨자는 처음 20년간 매년 500만 달러, 다음 21년부터 39년까지는 매년 1,000만 달러 그리고 40년째에는 7억 1,000만 달러를 일시불로 지급받게 될 것이라는 내용이다.

썬섹 보드는 말리부에서 서핑보드를 만들어 파는 작은 회사이다. 이 회사의 창립자인 타드 막스는 서핑보드를 디자인하고 판매하는 책임을 맡고 있으나 그의 배경은 서핑이지 경영이 아니다. 그래서 이 회사의 재무기록은 제대로 유지되지 않는다. 썬셋 보드의 최초 투자는 Tad와 그의 친구 그리고 그의 가족에 의해 이루어졌다. 초기투자가 상대적으로 작아 이 회사는 직영 점포에만 공급하기 위한 서핑보드를 만들었기 때문에 투자자들은 Tad에게 구체적인 재무제표를 요구하지 않았다.

그러나 전문 서퍼들 사이의 입소문 덕분에 매출은 최근 급증했고 Tad는 사업확장을 고려하고 있다. 그의 계획에는 "스틱"을 다른 소매상에게 공급할 뿐만 아니라 하와이에 서핑보드 점포를 여는 것이 포함되어 있다. Tad의 확장계획은 상당한 투자가 필요한데 외부 투자자들의 추가 자금과 은행으로부터의 차입금으로 조달하려고 한다.

자연히 새로운 투자자들과 채권자들은 Tad가 미리 준비했던 것보다 더 조직적이고 상세한 재무제표를 요구할 것이다. 투자자들의 강권으로 Tad는 재무분석가 폴라 울프를 고용해 과거 회사의 성과를 평가하도록 했다. 지나간 은행계좌 통지서, 매출 영수증, 세금환급 그리고 다른 기록들을 뒤져 풀라는 정보를 모았다.

오토바이 제조업체로 유명한 할리데이비슨 주식은 2007년 1월에 약 71달러에 거래되었다. 이 주가로 계산하면 할리데이비슨의 주가이익비율은 18이었는데 이는 투자자들이 할리데이비슨이 벌어들이는 1달러의 이익에 대해 18달러를 지불하고자 한다는 의미이다. 동시에 투자가들은 통신망 기기 회사인 씨에나가 벌어들이는 1달러당 놀랍게도 무려 3,900달러를 지불하고자 했고, 애너다코 석유와 유나이티드 스테이츠 철강이 벌어들이는 1달러에는 겨우 약 5달러와 8달러를 지불하려고 했다. 

단 1달러의 이익도 없는 데도 주가는 약 27달러가 되는 노텔 네트워크 같은 주식도 있었다. 그런데 미국의 500대 대형 상장회사로 구성된 스탠더드 앤드 푸어스 500지수에 있는 평균 주식의 주가이익비율이 18이라는 점에서 할리데이비슨은 거의 평균이라고 할 수 있다. 

이런 숫자들을 관찰하면 당연히 다음과 같은 의문들이 생긴다. 왜 투자자들은 씨에나이익 1달러에는 그렇게 많은 돈을 지불하려고 하면서 Anadarko가 벌어들인 1달러에는 그렇게 적은 돈을 지불하려고 하는 것일까? 이 답을 이해하기 위해서는 상대적인 수익성이나 잠재적 성장률과 같은 주제들을 깊이 탐구해야 하며 여러 회사들 간의 재무와 영업정보들을 어떻게 비교하는지를 알아야만 한다. 우연히도 이런 것들이 바로 제3장에서 설명하려고 하는 것들이다. 

주가 이익 비율은 단지 재무비율의 한 가지 예일 뿐이다. 이번 장에서 보게 되겠지만 여러 가지 재무비율들이 있는데 이들은 기업의 재무상태의 특정한 면을 요약하도록 고안되었다. 재무비율과 그것들이 의미하는 바를 설명하는 것 외에도 누가 이러한 정보를 이용하며, 왜 이용하는가에 대해서도 상세히 언급하였다.